整體而言，筆者對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景保持審慎樂觀，但日本樓市崩盤的經(jīng)驗(yàn)仍值得中國(guó)借鑒。1985年廣場(chǎng)協(xié)議之后日元被迫升值，貨幣的大幅升值導(dǎo)致資本大量流入，造成了金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，也大幅降低了日本出口的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，1989年日本央行開始收緊貨幣政策的時(shí)候，樓市的泡沫已經(jīng)出現(xiàn)，日本央行大幅加息是刺破樓市泡沫的首要原因。從日本的經(jīng)驗(yàn)中可以看到，在樓市下行之時(shí)，中國(guó)政府需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎。筆者也認(rèn)為，中國(guó)需要防止過(guò)度緊縮，并應(yīng)該促進(jìn)有序地去杠桿化。房地產(chǎn)行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)與其它領(lǐng)域高度相關(guān)，特別是影子銀行和信托行業(yè)等，因此，只有創(chuàng)造一個(gè)寬松的貨幣政策環(huán)境促進(jìn)有序去杠桿化，才可以降低樓市下行過(guò)程中的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄗⅲ罕疚膬H代表作者本人觀點(diǎn)，劉利剛為澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，楊宇霆為澳新銀行大中華區(qū)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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