美股評論：阿里巴巴上市或標(biāo)志市場頂部
導(dǎo)讀：投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(MARK HULBERT)援引專家研究指出，市場很可能將迅速見頂，但好在不會發(fā)生真正意義上的大熊市，盤整的時間將比較短暫。
以下即赫伯特的評論文章全文：
如果說，我們這一輪大牛市，最終被發(fā)現(xiàn)其實是終結(jié)于上周五，終結(jié)于阿里巴巴(BABA)創(chuàng)紀(jì)錄的IPO那一天，是不是很諷刺？
現(xiàn)在，我所追蹤的投資通訊當(dāng)中頗有一些似乎是持這樣的看法，尤其是在本周主流股指和阿里巴巴股價紛紛下跌的情況下。
這些顧問們指出，其實歷史上的那些重大的市場頂部，往往也都伴隨著一些高調(diào)的，足以促使散戶投資者拋棄最后一絲猶疑，擁抱市場的大事件的出現(xiàn)。
阿里巴巴的上市當(dāng)然是足夠高調(diào)，足夠大事件，上周五成功亮相之后，幾乎所有媒體周末的頭版都被這家中國電子商務(wù)巨頭壟斷了，到處都是眾多突然間成為百萬富翁的中國人們的照片。
只不過，觀察家們推測牛市結(jié)束，這顯然不是第一次了，而至少之前的那些次，他們都被證明為錯誤了。我還記得，一些顧問談?wù)摪⒗锇桶脱巯翴PO與市場頂部關(guān)系的話，其實2012年Facebook(FB)上市時他們就說過。
無論怎樣，最近幾個月以來，確實發(fā)生了一些令人心煩意亂的事情，讓今日牛市的前景打上了大大的問號。至少，一位市場歷史學(xué)家認(rèn)為，這些發(fā)展已經(jīng)告訴我們，市場不久后見頂?shù)目赡苄允呛艽蟮牧恕?/p>
這位歷史學(xué)家就是馬丁(Hayes Martin)，紐約Market Extremes的總裁，他的公司是一家投資咨詢公司，主要研究的就是市場重大轉(zhuǎn)折點。我是從前紐約巴魯大學(xué)金融學(xué)教授阿隆森(David Aronson)那里聽到他的名字的。
阿隆森的評價是，他所自回到的人當(dāng)中，沒有一個人“對市場極端情況的研究深入程度超過馬丁”。
馬丁早年曾經(jīng)學(xué)醫(yī)，他告訴我，在醫(yī)學(xué)研究當(dāng)中，必須有足夠高的臨界值，以避免被“假陽性”所欺騙。從這個角度出發(fā)進行思考，馬丁是不愿意在不確定的情況下去預(yù)言市場頂部的，而當(dāng)他最終表示頂部就要到來，那就說明他判斷正確的可能性很大。
遺憾的是，現(xiàn)在就是這樣的時間。
馬丁并沒有明確說阿里巴巴上市的上周五就是頂部發(fā)生的時間，但是如果頂部是在那一天，他顯然不會感到吃驚。具體說來，馬丁是在兩個月前，即7月下旬時對自己的客戶發(fā)出了警告，說頂部已經(jīng)不遠(yuǎn)。盡管股市之后表現(xiàn)出的彈性多少有些讓他吃驚，但是他告訴我，其實股市在他的指標(biāo)做出見頂判斷后再堅持幾個月的情況并不少見。
馬丁的研究所覆蓋的指標(biāo)極為廣泛，而將這些指標(biāo)匯編到一起的方法，則是他的獨家秘訣了。馬丁介紹說，這些指標(biāo)可以分為三個大門類。前兩個門類，正如我們將在下文當(dāng)中看到的，是市場頂部出現(xiàn)的必要條件。當(dāng)這兩者就位之后，就要看第三個門類的表現(xiàn)了——這第三個我將晚些時候解釋，但我可以提前透露，其情況尤其讓人感到不安。
首先看看前兩個：
情緒：馬丁稱，市場頂部往往都伴隨著看漲情緒的極端化，而現(xiàn)在的情況應(yīng)該說是合格的。在這方面，他提到的指標(biāo)之一是，Investors Intelligence的調(diào)查當(dāng)中，持看空立場的投資顧問比例非常之低，9月上旬的讀數(shù)為13.3%，是近三十年來最低的。馬丁還提到了流入Rydex旗下看漲和看空指數(shù)基金的投資情況，Rydex的數(shù)據(jù)顯示，投資者看漲的程度已經(jīng)達到了2000年3月以來的頂點。
估值：根據(jù)馬丁的研究，目前股市上估值問題最嚴(yán)重的領(lǐng)域，其實是那些市值較小的股票。他的指標(biāo)分別覆蓋了幾個不同的領(lǐng)域，如市盈率、市銷率等，目前顯示羅素2000指數(shù)目前高估的水平達到了1984年創(chuàng)建以來的最高點。事實上，根據(jù)馬丁的估算，如果羅素2000指數(shù)1984年前就存在的話，要一直追溯到1968年，才能找到何以和現(xiàn)在相提并論的高估。馬丁補充道，1968年才真正是“小型股票市場頂部的祖師爺”。
下面我們要談到馬丁的第三大市場頂部鑒定指標(biāo)門類了，當(dāng)前兩個門類先后就位之后，我們就可以開始研究市場背離情況了。馬丁指出，背離的情況7月以來就一直存在，而且最近幾個交易日越來越極端化了。
在這方面，馬丁專門強調(diào)的指標(biāo)之一是羅素2000指數(shù)每周的凈新高和新低百分比，即用達到五十二周新高股票所占的百分比減去新低股票所得的插值。上周，盡管標(biāo)普500指數(shù)和道指都達到了史上新高，但是這一指標(biāo)卻是-3.2%。在納指那里，凈新高和新低百分比則是-2%。
這些數(shù)據(jù)所顯示的，無疑是一種極端背離的情況，在馬丁看來，這說明市場的健康情況已經(jīng)很差了，能夠作為牛市基礎(chǔ)的，只是數(shù)量越來越少的大型股票。馬丁說，在過去，當(dāng)這種大型股票趨向新高和較小型股票趨向新低的極端情況出現(xiàn)是，幾乎都是重大的市場頂部。
馬丁所預(yù)計的具體跌幅是，標(biāo)普500指數(shù)這樣的大型股票指標(biāo)下跌13%到18%，而羅素2000指數(shù)這樣的次級股票指標(biāo)下跌20%至30%。
必須指出的是，如果事實真的如馬丁所預(yù)計，則大型股票指數(shù)所遭遇的，其實算不上真正意義上的熊市——熊市是要至少下跌20%的。他說，我們之所以不會見到百分百的熊市，原因一定程度上在于聯(lián)儲，后者會“迅速介入，提供極端流動性，來阻止下滑”。
這也是馬丁繼續(xù)保持長期看漲立場的原因之一。如果說他的研究現(xiàn)在傳達出了什么好消息，那就是即將到來的下跌將是短暫的，而不是長期和深度的，牛市很快就可以再度上路。